老李赌财报>美股期权组合赌财报方法

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本帖只说财报。需要一点期权基础，ER，盘后，全市场最大反派花街MM，末日，greeks，IV HV，skew，otm itm atm，covered call，strangle，calendar，diagonal，butterfly，ironcondor，P/L graph，volatility smile这些入门知识不解释。

现在很多人想大湿喊单暴富，尤其期权这种动辄赌对了十百千倍，这种无脑发财的好事，下次请带上我老李

（很多图挂了算了删了）

财报的特性是高volatility并且含在期权价格中，预先知道的特定公司事件比如开会、收购、某日FDA批准等等也有相同特征。财报前隐含波动率IV很高，而财报后IV crash导致期权价格暴跌。一般来说财报前后IV下跌约在20%-50%，相应期权则直接废纸。

不论原因，eps guidance本帖不讲，只看结果。财报结果简单分三种，涨、跌、猪。变化幅度通用判定是straddle价格，也就是mm包含在价内的变化值。

经由正股、末日期权、远期1-2-5个月期权的组合，就有了花样赚(作)钱(死)的机会。

几大通用要点：


1、控制仓位。虽然是废话，但是必须放在第一位。期权是高杠杆衍生品，满仓爆赚是大神，爆仓是傻逼，无脑翻倍是模拟盘。

2、任何组合都是为了财报后可能去的点位服务，合理控制风险、最大化利润必须估算财报后可能点位和庄家意图。

3、玩期权不要忘了正股，正股才是王道，王道，王道。说三遍。

4、末日是用来卖的，不是用来买的。期权基本原则都是买在低波动卖在高波动，赌财报完全一样。尽量不要买单向或者straddle末日，MM杀末日溜得一逼。网上有专门做期权卖方的帖子值得一看。当然小散还是买得多，毕竟账户限制摆在那。

5、慎重使用multileg复杂期权组合，比如butterfly、ironcondor。复杂组合spread高，手续费更高，需要更准确的把握点位。

6、pre-er run和after-er run的利润绝对高于er。说起来废话，就是做不到。高手提前一周埋伏，花街提前一月埋伏（上个财报后的三个月都是花街埋伏期）。老李提前一天赌博，就特容易被打脸。

7、cash accout和tax account如TFSA IRA都不能short和naked sell，养老金账户和各种mutual fund也不能short。一些人炒了多年美股连这都不知道，你们怎么赚的钱，能带上我吗。



各种期权组合套路
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大部分是邪道。真正最常用的是6。
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1、纯正股long/short stock
期权装逼最终境界是返璞归真，正股才是王道。盘后平仓立刻止盈止损是巨大的优势。闪一下之后猪回去或者倒跌回去的各种花招只有正股能治。

正股缺点硬亏损，设定盘后limit相当重要。做正股要有很高把握，因为占用资金量大，被天雷劈中50%off跳楼大减价也可以跳楼了。

deep itm期权可以一定程度上代替正股，优点锁定最大亏损，但是少了盘后卖出的优势。

一些券商不能直接借到股票short，尤其是热门做空股TSLA这种，但是可以经由卖itm期权获得（做空tsla的兄弟还活着吗）。



2、单向long put/call
又称无套裸奔流。赌中了无限翻倍，猪了反了都废纸。实战中略itm的期权（delta 0.5-0.6）盈利能力最强。避免末日，使用下个Weekly或者monthly都可以。赌运气的otm价格便宜可以当做买lotto，中了就会所嫩模。

有一招很少用的装逼绝学：盘后反向正股，利用盘后瞬间波动锁定利润。LNKD例子，购买120atm call需10块钱，也就是超过130才有赚。盘后140挂单short100股，一旦成交就能锁定130-140之间的10元利润。这样不论是MM杀期权回120或者继续飙升到160，10元利润都是锁定的。没有此操作的话，第二天开盘跌到125，开盘call即剩70%，再犹豫一天变废纸。这个技术主要利用了大多财报盘后瞬间波动大于第二天开盘后波动，防猪非常有效。

纯期权的话卖出机会一般在开盘后几分钟，财报如果中涨中跌开盘普遍回调（爆量超过10%的大涨大跌则延续原方向加深，after er run考较财报阅读功力，这里给个经验值：开盘波动>10%），并且保留相当的premium，果断跑路。开盘涨10%收盘变红并不罕见，但是延续原方向连涨三天的更多一些。



3、正股+sell covered call（或者short正股sell put）
赌猪或小涨，方向正确的前提下收割IV基础。缺点是盘后难以跑正股，因为会变naked short option第二天或许二度拉升，另外对暴跌没有保护。保护力度取决于卖出期权的strike，但是itm越深max gain越低。

因为有正股所以方向必须对，赶上暴跌卖多少covered call都没用。老李渡劫被天雷击中曾经连卖四个call再加上买put才保住delta neutral，最后掏的手续费比亏的钱都多，不如直接平仓止损。

属于正派基本功，长持正股的都会考虑卖call收钱，这也是美股庄家和A股庄家最大区别。美股庄家经常在一个区间内高卖低买换仓，计算合理的strike需要具体分析。

4、正股+protective put（及+covered call）
看似锁定最大亏损，实则期待暴涨，因为反了猪了必定亏损put premium且并不便宜。因为两个long position，重要的优点是易于退出。盘后一旦赌对随时跑路正股，尤其是赢回保护费后跑路。两个分开买卖，做好pre-er run和after-er run。即便是财报当天也可看准趋势先后买入。

另一常见的组合是正股+买put+卖call，过于稳健，方向对了收益也很低，也没有盘后操作空间。

protective put组合最好在底部股票，基本面恶化、被花街始乱终弃的股票往往是砸完再砸，但是弹起来又可能弹很多。试图抄底赌反弹的话要在重要技术位进行保护。



4+. long正股+sell put
两个多头仓位。可以说对股票有相当把握而且不差钱。反正老李见过这么玩的全都满仓爆赚（当然也是美股年年都只有一个字涨的原因）。不要管什么风险，看见有人这么玩只管跟上就对了，因为这么玩的人实在是钱太多，多到可称庄家必须跟的地步（老李见过的所有这么玩的都真的是对公司基本面极(有)熟(内)悉(幕)有万分把握的，比如TSLA。如果有人这么跟你讲，无脑跟）



5、naked sell call/put
认为财报后不可能突破某一重要支撑或阻力位。末日IV超过150%，或者两倍以上HV的适合。一般选取末日otm能够最快变废纸回笼。有把握可以卖atm甚至itm赌反向（不论赌对或是猪了都赚）。当然被爆菊的风险很大，裸卖要有信心在strike接盘。当股价突破变成itm时可能需要盘后紧急short正股锁定亏损，或者加仓捞底备反弹，都是高难度动作。

期权卖家的想法和买家相反。卖otm的直接变废纸很爽，但是atm附近还剩一些就非常难熬。没把握就平仓，不要勉强憋到过期。周五爆菊大反击、废纸一天翻十倍之类的，中过几次就知道为什么有人喜欢买lotto，非要跟人对着干卖lotto何必呢。老李卖过一次lotto被人赚了400倍，虽然没爆仓没跳楼，但一次亏掉卖几百个lotto钱实在不智，又不是真天天卖彩票的。与其吹嘘风险控制能力不如扇两嘴巴骂自己傻逼。

警惕保证金，因为卖otm期权时margin计算会扣掉otm的部分。所以股价移动后，即便实际上没到strike但是margin不足也会被强平（血淋淋的学费啊操蛋）。无论何时，必须保证margin足够直接购买每手100股正股。一些股票会区分initial margin和maintenance margin保证后者即可。

简单卖法选取是双倍atm premium之外、重要技术位、或delta 0.25外，收益风险相对平衡。再远otm卖lotto收益太低，耗费margin。

更安全的做法是sell vertical避免风险和高保证金需求。


6、vertical spread
最常见的赌单边，有方向又不容易被IV crush干死，老外的基础策略（不像国人很多喜欢赌单手的）。选取atm附近（delta 0.3-0.5左右）赌对了翻1倍。重点是估算目标价格调整spread区间。卖otm过多的期权意义不大，因为实际割裂成两个仓位，不能有效对冲IV。

反向vertical赌猪很常见，比naked sell安全系数高得多。重复一遍这是老外最爱用的战术。风险控制也合理。不用看盘后走势等开盘就好。

专业券商都能一笔交易形式完成组合，不用两笔交易费（然而老李竟然交了很多钱才知道）。不能的话就换券商。



7、long straddle/strangle
末日100个里面99个送死的。

事实上，long straddle策略并不是错误。绝学是跑pre-er run，在ER前平仓而不是到ER再赌。提前两周到两个月进场，依赖IV支撑跑赢theta衰减，这样delta倾斜后itm那一边盈利比otm一边的损失大，财报前平仓。注意和赌猪相反，扩大delta倾斜是反向。例如现价100,买105 straddle是期望股价跌到95而不是升到105。反之margin足够则是sell straddle。

这种策略ER前有赚一定要跑。打算强行度过ER的话选取ER后一个月以上的时间点。部分连贯暴涨/跌情况，一条腿升入itm境界之后耐受IV crush，能够享受股价继续向同方向移动。不过ER前会对冲赚钱的一边锁定利润。




8、short straddle/strangle
能做到这种的就是花街M(arket)M(aker)。从没见过小散手上margin多到这么玩的。大庄你这么叼，财报随心所欲信手拈来，请带上老李一起。



9、long/short back ratio
非常少见。卖一个近的，用卖掉的premium买两个更远的期权，或者反过来买一个近的，卖两个远的。相当于Vertical+single的组合。
优点是开场premium很低，多使用的一个期权可能完全cover。
缺点是需要精确的计算和技术分析，毕竟卖两个的话，多卖掉的一个期权相当于半裸（vertical只能补贴部分）。另外margin要求并不少。



10、calendar spread
时间才是期权的精髓，只会看价格的都是蠢货。时间近了要吃iv crush，远了享受不到delta变化的收益。复杂计算是机构quant和risk干得，不是散户赌财报干得，已经超越了装逼的范畴。

calendar算是最简易常用的赌猪做法（仍然是long vega），做长线（一两个月之后价格变动）一般都会卖出近期期权减低premium和抵抗theta损失。

赚钱关键是算准财报后strike。计算时容易高估IV衰减后的价格（无法简单的直接用IV和HV的价差来算），所以事实上容错空间比预期要小。比如100块股价，赌100calendar当然猪在100盈利最多，软件可能预测95打平，然而实际上是97打平，95就亏了。

还有一种常见的是double calendar，也就是同时在涨跌方向上建立两个calendar spread，这样容错空间大很多，但是收益也直接少一半。缺点是暂时没有exchange可以直接执行，spread要差很多，另外效果可能不如ironcondor。



11、diagonal
近似calendar，倾向于一侧的P/L，常用来平衡delta neutral或者抹掉premium。略微不平衡有时候比calendar更有效，比如strike只差1-2块，最大损失可控，而错了可能完全不亏损。
相应的计算略复杂。
另外实质上是两个期权，spread要比calendar更差一些。

似乎应该上个P/L graph说明问题。懒。算了。



12、butterfly
黄油飞天拳。最大的风险并不是这个组合本身，而是spread和手续费。

譬如某家9.99+1.25/c的手续费（骂一万遍）。什么是给券商打工？4腿期权组合作死流，10个组合手续费60刀，不平仓到末日行权的话也要每次43刀手续费（再骂一万遍）。

平仓平错会巨亏，点错键没有把整个组合一起平掉而是只平了其中一个leg，不光是spread导致巨额亏损并且剩下几个leg还会再亏一把（下单下错，又是血淋淋的学费）

非要装逼的话要选手续费便宜的券商。美国人都免手续费了，加拿大还那么坑。



13、condor/iron condor
老外很喜欢用的组合，能熟练实战用到这种组合，已经没必要解释太多，基本上整个帖子都没必要看。

和butterfly一样的优缺点，4手组合不侵占margin但是手续费和spread吞噬利润，用来赌猪效果尚好。赌双边大波动的性能偏低，一边翻倍以上才有利润，其实不如单边：反正来赌了，赌一边就够。




14、更复杂的组合
经由更多组合计算出来的delta neutral，gamma neutral，vega neutral，以及维护仓位的的rebalance，等等，等等等。

大哥你是基金的把，贵公司还招人吗，老李在找工作，真的，虽然老李只有mba+cfa，但别的还要什么证，基金从业资格，FRM，Series 7，CSC，没有的都可以现在就去考。跪求抱大腿。





ER的坑和应对策略


1、猪
普世存在的两边通杀，没见过猪跑不叫玩过财报。应对策略是正股covered call，相对控制IV的itm期权、vertical和calendar组合，装逼点就上butterfly和condor。
另外after-er run，确定财报实质不错，待庄家杀掉末日再上，往往能吃一大波走势。除了技术分析破位成功，另外就是10%以上的爆量追随走势。



2、推迟ER日期
类似黑天鹅。原本weekly包含了ER的IV，突然因为没有ER了会直接IV crush。所以中长期pre run的时候需选取ER后一两周的期权。有时候中长线卖出期权会赚到这个便宜。能中长线卖期权的已经是坐庄了。



3、pre-er run
提前埋伏要做的功课很多，需要看盘看趋势的功力。自从上个ER之后的全部走势实际隐含了本次ER的走势。观察前面几次ER和ER后走势，一般代表了公司基本面情形。如果持续三四个ER后均上涨代表很受花街欢迎，较少本次ER暴跌，建议做多。而持续下降则可能跌完再跌无穷无尽，不要随便捞底。上个ER后拉新高，却被砸回来的头部形态，基本可以看空。
这种最好持续观察一个股票连续几个季度，公司基本面、eps多少有了解。一般散户比较难操作。


注意三种常见情况：
ER回调实际待涨。一般盘后会猪，少数会上破阻力位，例如牛逼哄哄的AMZN、FB。
消息走漏拼命压仓出货，ER后继续暴跌，CMG、PCLN等等都有见到。
期待过高预先拉升，拉到一定程度后果断关闭仓位或者卖call，因为er后很难持续拉升。例如FIT。



4、after-er run
是监控盘后和第二天盘前的走势，又分两个方向，一是盘后立刻操作，另一是第二天开盘后mm杀完末日的操作。
盘后重点是成交量。成交量很小的下跌很可能是假跌，往往在第二天早上就拉回来，而成交量很大的暴跌则第二天盘前会持续下跌。上涨也是一样，拉高第二天开盘疯狂出货也需要小心。盘后操作非常困难，不小心就会两边打脸，典型看见跌了割肉结果拉回来，或者准备接盘结果接在半山腰。

三种常见情况：
开盘回调，最常见的杀末日。所谓“符合预期”的财报。
反向出货暴跌或者接盘暴涨。NKE TSLA之类。
上涨回调稳住节奏后下半场、第二天、下一周重新拉升走新高，多见于财报良好。需要仔细阅读财报实际情况，结合大盘方向进行判断。



5、追大单
一些option alert会提示某只股票有万手大单入场，多是机构交易员所为，值得追随。有的平台甚至可以提示期权开仓是买或卖。大单往往提前布局，不一定立竿见影，择机追随即可。也需要防范一些大单入场分批逃跑的短线情况。





先写这么多慢慢更新。经验都是给花街交学费交出来的。



更新：
一看居然是五年前写的东西，写得挺傻逼的。懒得改了。基本的意思没什么大变化，核心原则依然是那些。